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数据解读USDT现状:今年市值已上涨超25%,活跃用户却明显下降

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原文作者:Carol

近期,USDT 的市值持续上涨,已再次突破 830 亿美元,十分接近 2022 年 5 月初创下的历史最高点。通常而言,市场份额最大的稳定币 USDT 的市值上涨,一般被视为牛市的「催化剂」。不过,此次 USDT 市值上涨的过程中,市场行情并未同步上涨,BTC 等主流资产仍然处于横盘调整阶段。

那么,增发的 USDT 都流向了哪里?有多少流向了交易市场?PAData 综合分析了 USDT 的市值变化、链上数据和交易数据后发现:

截至 6 月 3 日,稳定币的总市值约为 1292.16 亿美元,最近 1 个月降幅约 0.87%,今年以来的降幅约 6.22%。

当前市值最大的是 USDT,约为 832.12 亿美元,约占总市值的 64.40%,接近为 USDC 的 3 倍。其市值最近 1 个月上涨了 1.41%,今年以来上涨了 25.63%,已接近历史最高点。

今年以来,TRC-20 USDT 的市值增长了 34.90%,ERC-20 USDT 的市值增长了 19.23%。但 TRC-20 USDT 的增长态势更显著,增量更大,增速更快,目前其市值占 USDT 市值的 54.07%。

尽管 USDT 市值回到 2022 年 5 月初的高点附近,但这背后蕴含着 USDT 内部构成格局的变化,TRC-20 USDT 越来越明显的占据了主导地位。这种构成变化将对理解 USDT 市值变化引起的市场反应起到重要作用,因为 TRC-20 USDT 和 ERC-20 USDT 的应用场景存在一定的区别。

今年以来,TRC-20 USDT 的日链上交易量呈明显增长趋势,年内涨幅约为 71.76%,ERC-20 USDT 的日链上交易量则呈小幅下降趋势,跌幅约为 0.25%。两种 USDT 的日均链上交易量约为 69.17 亿 USDT。

当前,ERC-20 USDT 在交易所中的存量约为 92.90 亿 USDT,为年内最高。不过,今年其日交易量却呈明显的萎缩态势。本月日均交易量仅为 0.367 亿 USDT,较 5 月环比下降了 11.35%。

当前锁定在智能合约中的 ERC-20 USDT 的数量占其流通量的比例约为 15.03%,相当于 2022 年 7 月末的水平,低于 2022 年 5 月初市值相似时候的占比(当时占比约为 20%)。也即同样规模的市值,当前 DeFi 中的 USDT 规模很可能也不如从前。

当前 ERC-20 USDT 链上独立活跃地址数约为 5.68 万个,低于今年日均独立活跃地址数 8.70 万个,整体呈下降趋势,这意味着 USDT 的活跃用户规模很可能减小了。

USDT 总市值破 832 亿美元,TRC-20 USDT 市值今年大幅增长约 35%

截至 6 月 3 日,稳定币的总市值约为 1292.16 亿美元。从构成来看,当前市值最大的是 USDT,约为 832.12 亿美元,约占总市值的 64.40%。USDC 在度过 3 月的流动性危机后并未有明显起色,当前市值约为 287.70 亿美元,约占总市值的 22.26%,约为 USDT 市值的 1/3。此外,尽管 BUSD、DAI、TUSD、USDP、FRAX 的市值都在 10 亿美元以上,不过与 USDT 和 USDC 的市值相比仍然存在量级差异。可以说,USDT 仍然是稳定币中的绝对「龙头」。

从趋势来看,稳定币的总市值较 1 个月前的 1303.63 亿美元小幅下降了 0.87%,较今年初的 1377.92 亿美元下降了 6.22%,总体为下降趋势。并且,绝大多数稳定币,如 USDC、BUSD、DAI 等都与总体趋势相同,最近 1 个月和今年以来的市值都有不同程度的下跌。

在市值规模较大的稳定币中,市值逆势持续上涨的有 USDT、USDD、LUSD 和 MAI 这四种。其中,USDT 市值规模最大,涨幅也更显著。根据统计,USDT 的市值较 1 个月前的 820.52 亿美元上涨了 1.41%,较今年初的 662.37 亿美元大幅上涨了 25.63%。

数据解读USDT现状:今年市值已上涨超25%,活跃用户却明显下降

从 USDT 的多链构成,根据 Tether 官网显示的数据[1],目前 TRC-20 USDT(基于 Tron)和 ERC-20 USDT(基于 Ethereum)的总授权量最高,分别约为 461.2 亿 USDT 和 362.8 亿 USDT,远远超过基于其他公链发行的总授权量。在考虑授权但未发行量的情况下,TRC-20 USDT 和 ERC-20 USDT 实际发行量分别为 449.62 亿 USDT 和 361.99 亿 USDT,合计占 USDT 总实际发行量的 97.61%。

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TRC-20 USDT 和 ERC-20 USDT 几乎构成了 USDT 的全部市值,从这两种 USDT 的市值变化中可以发现,自今年以来,TRC-20 USDT 和 ERC-20 USDT 的市值都在持续上涨,其中 TRC-20 USDT 的市值从 317.17 亿 USDT 上涨到 427.90 亿 USDT,涨幅约为 34.90%,ERC-20 USDT 的市值从 279.96 亿 USDT 上涨到 333.80 亿 USDT,涨幅约为 19.23%。实际上,从 2022 年 10 月以后,这两种 USDT 的市值变化就开始出现了分化,TRC-20 USDT 的增长态势更显著,增量更大,增速更快。

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近期 USDT 市值回到 2022 年 5 月初的高点附近,但这背后,蕴含着 USDT 内部构成格局的变化,TRC-20 USDT 越来越明显的占据了主导地位。这种构成变化将对理解 USDT 市值变化引起的市场反应起到重要作用,因为 TRC-20 USDT 和 ERC-20 USDT 的应用场景存在一定的区别。日均链上交易量超 69 亿 USDT,交易所存量上涨,但交易量下跌

近期增发的 USDT 都流向了哪里?从底层使用情况来看,今年以来,TRC-20 USDT 的日均链上交易量呈明显增长趋势,从年初的 41.42 万 USDT 增长到当前的 71.14 万 USDT,涨幅约为 71.76%,日均交易量约为 93.70 亿 USDT。

而今年以来,ERC-20 USDT 的日链上交易量则呈小幅下降趋势,从年初的 15.37 亿 USDT 下降到当前的 15.41 亿 USDT,跌幅约为 0.25%,日均交易量约为 44.64 亿 USDT。总体而言,这两种 USDT 的日均链上交易量约为 69.17 亿 USDT。

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从细分市场来看,增加的链上交易量可能发生在中心化交易所还是在 DeFi 协议中,抑或是发生在其他支付场景中呢?

数据显示,今年以来,ERC-20 USDT 在交易所中的存量呈现明显的上涨趋势,当前约为 92.90 亿 USDT,为年内最高,较年内最低点的 69.01 亿 USDT 上涨了 34.62%。

不过,有趣的是,交易所中 ERC-20 USDT 存量增长的同时,日交易量却呈明显的萎缩态势。今年 ERC-20 USDT 的日均交易量为 0.742 亿 USDT,4 月以后,每个月的日均交易量都低于年均值。本月 ERC-20 USDT 的日均交易量仅为 0.367 亿 USDT,较 5 月环比下降了 11.35%,而 5 月的环比降幅也有 22.47%,受到 3 月稳定币流动性危机的影响,4 月的环比降幅则更是高达 51.05%。

数据解读USDT现状:今年市值已上涨超25%,活跃用户却明显下降

可见,交易所内的 USDT 虽然更多了,但并没有促进中心化市场交易中的交易,这可能也是 USDT 市值增长没有表现到币价上的原因之一。

从 DeFi 协议中的 USDT 锁仓量来看,流入情况也并不明朗。总体上看,根据 glassnode 的数据,当前锁定在智能合约中的 ERC-20 USDT 的数量占其流通量的比例约为 15.03%,相当于 2022 年 7 月末的水平,低于 2022 年 5 月初市值相似时候的占比(当时占比约为 20%)。也即同样规模的市值,当前锁定在智能合约中的 USDT 更少,这意味着 DeFi 中的 USDT 规模很可能也不如从前。

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从具体协议近期 USDT 的锁仓量变化来看,Ethereum 上,Uniswap V3、Compound 和 AAVE V2 中的 USDT 锁仓量在最近 1 个月有所增长,其中增长情况最好的 Uniswap V3 增长了 31.13%,涨幅比较明显,与今年年初相比,也增长了 15.82%,不过若与去年相比,则 USDT 的锁仓量仍然有明显的下跌。而 Tron 上,增长情况最好的是 JustMoney,最近 1 个月内,USDT 的锁仓量增长了 46.30%,今年的涨幅则有 60.51%。不同协议的 USDT 锁仓量变化差异明显。

综合多维度的数据来看,近期增发的 USDT,部分流入了中心化交易所,不过并没有促进实际交易,交易量反而持续萎缩了,还有少部分流入了 DeFi 协议,不过集中流向了个别头部协议,并且总体规模仍然低于此前市值相同时。另一种猜测是,增发的 TRC-20 USDT 可能流向了其他支付场景。BTC 币价稳中有升,波动减少,USDT 链上独立活跃地址数降幅更明显

当前市场的整体环境可能也是 USDT 市值增长没有反应到币价变化上的一个原因,一方面,以 BTC 为代表的众多主流资产在当前都处于横盘调整阶段,市场数据显示,今年以来 BTC 的币价尽管处于上升趋势,但这一趋势接近「台阶」形态,平台构筑期比较长,币价的日均波动减弱。再这样的情况下,资金可能选择继续观望。表现到数据上就是,交易所存量增长但交易量下降。

数据解读USDT现状:今年市值已上涨超25%,活跃用户却明显下降

另一方面,在市场横盘阶段,用户活跃度也有所下降。链上独立活跃地址数量一直是观察用户规模的良好窗口,从今年 BTC 链上独立活跃地址数的变化趋势来看,总体保持了基本稳定,在 5 月以后有一波明显的反弹,但未创年内新高。总体而言,BTC 的活跃用户规模没有显著增长。

相比之下,今年 ERC-20 USDT 链上独立活跃地址数则呈现明显的下降趋势,当前约为 5.68 万个,较年内最高单日独立活跃地址数 14.99 万个降幅明显,较今年日均独立活跃地址数 8.70 万个同样相去较远。这意味着 USDT 的活跃用户规模很可能减小了。

数据说明:[1] DefiLlama、The Block 和 Tether 等多个稳定币市值的数据源之间存在一定的统计口径偏差,但这些数据之间没有量级差异,不影响对市场趋势变化的观察。

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