美国财政部最新会议纪要显示,稳定币的扩张正在刺激对短期美国政府债券——国库券(T-bills)的需求。

10月29日的这些记录显示,随着加密货币支持的稳定币的增长,人们对国库券的兴趣也在增长。与会者讨论了在区块链上标记财政部资产的潜力,可能是专门用于国库券的许可区块链。

在这个封闭阶段由美国财政部借款咨询委员会举行的会议上,几位备受瞩目的财政部和美联储官员出席了会议。

从上午9点开始,委员会成员包括花旗集团的Heather Masciotti,以及国内金融部副部长Nellie Liang等官员;财政部助理部长David Lebryk;Josh Frost,金融市场助理部长;以及联邦财政部副助理部长布莱恩·史密斯

与他们同行的还有债务管理公司的官员Fred Pietrangeli和Tom Katzenbach,以及纽约联邦储备银行的主要工作人员,包括Ellen Correia Golay、Oliver Giannotti和Kyle Watson。其他美国财政部工作人员和其他联邦代表挤满了会议。

财政部2024财年收入和支出飙升

在审查开始时,主任Fred Pietrangeli分享了2024财年的数据。美国国债收入攀升至4.92万亿美元,比上年增长4790亿美元,增长11%。这一增长源于非预扣税和公司税的增加,这要归功于联邦最后期限从2023财年延长到2024财年,新的公司替代最低税(CAMT)以及全面的就业增长。

与此同时,支出也增至6.75万亿美元,增长了10%,主要原因是公共债务以及社会保障和其他转移支付的生活费调整。

在预测方面,Pietrangeli谈到了2025和2026财年的借贷需求。根据一级交易商的估计,未来两年的借款中位数比之前预期的高出约1280亿美元。

这一调整反映了交易商对财政和货币政策方向、经济状况以及系统公开市场账户(SOMA)赎回的持续影响的担忧。

副局长Tom Katzenbach接着拿起话筒,深入探讨了债券发行的预期。据他介绍,11月名义息票发行预计不会有太大变化。展望未来,经销商预计到2025年底或2026年初只会略有增长。然而,债务上限暂停将于2025年到期,这可能会使事情复杂化,给未来的计划增加不确定性

回购、国债市场弹性和稳定币对国库券的需求

债务经理Joshua Stachura总结了交易商对通胀保值国债(TIPS)的看法。尽管由于通胀下降,散户投资者的需求有所减弱,但大多数一级交易商都认为市场上有更多TIPS的空间。

经销商建议在5年或10年的期限内小幅增加,强调逐步增加规模是最好的。一些人也对曲线短端的新TIPS基准持开放态度,尽管考虑到当前的周期,他们对拍卖时机提出了质疑。

除此之外,Pietrangeli还欢迎新的委员会成员,包括Joe Demetrick、Sara Devereux、Greg Peters和Scott Rofey,梁副部长简要介绍了财政部的优先事项。

债务经理Chris Chisholm回顾了最近的回购,指出自该计划5月启动以来,财政部在25个业务中购买了超过500亿美元的证券。

在现金管理回购方面,财政部在四个案例中达到了最高50亿美元。然而,流动性支持回购并不总是达到最大值,这表明财政部在评估报价时对价格敏感。

交易商对这些回购大多给出了积极的反馈,称它们降低了财政部现金余额和国库券拍卖规模的波动性。然而,适度的回购规模限制了其效果

经销商呼吁进行更大规模的现金管理回购,并指出另一轮回购可能会在2024年12月和2025年4月出现,届时财政流入量很高。他们还评论了回购对短期名义息票行业流动性的积极影响。

委员会随后处理了国债市场的稳定性问题,审查了国债市场监督机构间工作组的最新情况。演讲强调了Treasury流动性、2023年银行业危机期间的弹性市场表现,以及更多公共数据带来的更广泛的透明度。

然而,人们对交易商相对于发行的增长有限、一些投资者部门的国库券需求放缓以及主要贸易公司在中介中的作用日益增强表示担忧。

发言人提出了几项市场弹性措施:免除美国国债的补充杠杆率,为美联储的常备回购工具进行中央清算,并优先进行月末压力测试。

与会者讨论了资产管理公司的现金与期货国债、银行投资组合中的国债持有量以及被动指数投资对国债动态的影响等话题。

上午11:50午餐后,委员会于下午1:20返回,开始讨论国债市场的数字资产。出席会议的成员指出稳定币由于稳定币抵押品通常包括国库券或财政部支持的回购协议,它们正在推动对短期国库券的适度需求

代币化努力、区块链和市场影响

委员会还审查了标记化财政部资产的努力。本质上,代币化旨在通过区块链或分布式账本来表示财政部的所有权。成员们考虑了代币化的运营和市场效益,但也注意到了技术、监管和金融稳定方面的风险。

一位成员提出,美国政府管理的许可区块链是避免更广泛市场风险的可能解决方案。尽管数字资产正在增长,但成员们得出结论,到目前为止,它们对国债发行和市场健康的直接影响微乎其微。

会议结束时,委员会发布了即将到来的季度融资建议。它建议财政部保持名义息票和浮动利率票据(FRN)拍卖规模不变,建议逐步增加TIPS拍卖规模。

委员会随后短暂休息,下午3时再次开会,讨论报告的最后内容。会议结束时,主席向副秘书Wally Adeyemo提交了一份总结报告。