本周,中国经济形势发生了变化,取决于美国总统大选。分析人士认为,北京即将出台的刺激计划可能会大幅扩大,这取决于谁获胜。

就在美国大选结果公布后,中国全国人民代表大会常务委员会周五结束会议,所有人都在等待中国的经济战略将如何适应美国新领导层。

预计全国人大会议将宣布财政支持,以应对中国日益严峻的经济挑战。去年的会议上,中国增加了财政赤字,这在当时是一个不寻常的举动。今年,它面临着更艰难的选择。

野村证券(Nomura)的中国经济学家陆挺预测,如果唐纳德·特朗普(Donald Trump)上台,中国的刺激计划可能会比卡玛拉·哈里斯(Kamala Harris)获胜时大10-20%。陆的见解基于特朗普在贸易问题上的激进立场。

特朗普威胁要将对中国进口商品的关税提高60%,在最坏的情况下甚至可能更高,达到200%。这增加了中国的风险,因为它必须提振国内经济以抵消贸易损失。

对哈里斯来说,前景并不那么极端。作为副总统,她支持限制中国获取尖端技术的措施,但没有推动同样的关税上调。这意味着对中国出口的直接压力较小,但技术限制仍将影响中国的长期增长战略。

中国s刺激规模和交易压力

中国经济有一些亮点,但出口在支撑房地产衰退和消费需求疲软方面发挥了关键作用。如果特朗普当选并加倍降低关税,出口可能会受到打击。为了平衡这一点,南华期货首席经济学家朱斌认为,中国需要一个更大的刺激计划。

朱在最近的一次演讲中表示:“如果特朗普赢得选举,中国的国内刺激措施只会更大,而不是更小。”预期特朗普获胜的可能性更大,他认为这会给人民币兑美元汇率带来下行压力。

哈里斯获胜的可能影响不太明确。政治分析人士认为,由于其可预测性,中国领导人可能更喜欢她的做法。WisdomTree量化投资负责人任礼泉(Liqian Ren)分享了她的观点:“从中国的角度来看,一位潜在的总统哈里斯(Harris)可能更容易预测可能出台的政策。”

任认为,在哈里斯的领导下,中国可以避免极端的关税上调,尽管技术限制仍将推动北京增加国内创新。

中国的科技行业已经面临重大障碍,特别是在特朗普和拜登政府执政期间。哈里斯可能会继续朝着这个方向发展,敦促中国专注于自力更生的技术升级。

然而,任表示,北京的首要任务是技术独立。这种内部关注可能意味着,尽管面临来自美国的竞争压力,但大规模刺激措施仍然有限。

虽然北京的刺激措施将根据选举结果而有所不同,但任指出了另一个重要因素:股市波动。中国股市的波动可能会促使北京方面加大刺激力度,以提振经济信心。

她解释说:“中国的市场波动,而不是美国,可能会让中国觉得更有义务应对这种波动。”。与三四年前不同,股市波动对中国整体经济前景的影响现在更大。

然而,尽管中国人民银行降息,财政部尚未公布详细的刺激措施。

上个月,财政部长兰福安暗示赤字可能会增加,但最终决定需要审批程序,以减缓任何立即宣布的进程。

刺激计划有多大?

有人猜测今年刺激计划的潜在规模。据路透社报道,一些分析师预测,未来几年将增发10万亿元人民币的债券。

全国人大尚未承诺具体数字,但中国银行首席研究员宗亮预计,最低金额为4万亿元人民币,与2008年金融危机救助金额相当。他表示,赤字可能会超过4%,超过中国目前3%的年度目标。

WisdomTree的一份报告指出,无论选举结果如何,预期的刺激数字都在接近类似的估计。

根据任的分析,预测范围从几年10万亿元到一年2万亿元不等,平均每年约2万亿元。

然而,分析人士认为,只关注收入数据会忽略更广泛的情况。地方政府在一些地区严格征税,抑制了商业活动。

任解释说:“地方政府正在做很多实际上反刺激的事情。”她表示,这些地方政策可能会限制中央政府刺激的整体影响。

许多中国公司报告称,今年收到了欠税通知,其中一些可以追溯到1994年。地方政府曾经严重依赖向房地产开发商出售土地的收入,现在面临更紧缩的预算。

财政部已明确表示,将优先处理地方债务问题。分析人士认为,任何额外的刺激措施都可能支持银行,而不是直接援助消费者。

花旗分析师表示,一些消费支持可能间接来自房地产行业的援助。然而,他们认为,只有在关税恶化的情况下,才可能采取更果断的措施来刺激消费者支出。他们认为,如果美国对中国商品征收更严厉的关税,更积极的消费者支持可能成为一个现实的选择。

美国经济增长的面具

与此同时,美国经济表面上看起来很强劲,但裂缝是显而易见的。美国已连续九个季度实现近3%的增长,吸引了外国投资,使其全球股市份额超过60%,创历史新高。

尽管有这些数字,美国选民仍然对他们的经济未来持谨慎态度。分析人士认为,美国经济的增长是由富人财富的增加和企业利润的蓬勃发展支撑的,而普通公民几乎没有什么好处。随着贫富差距的扩大,最富有的美国人推动可自由支配的支出,留给其他人的更少。

根据牛津经济研究院的数据,美国的支出差距目前最大,底层40%的人占支出的20%,而最富有的20%的人占40%。食物等必需品消耗了大部分预算,几乎没有多余的空间。

在疫情期间暴跌的消费者信心,只在最富有的三分之一人口中反弹。其余国家仍在苦苦挣扎,债务不断增加,乐观情绪有限。

本十年来,金融市场为美国财富增加了令人瞠目结舌的51万亿美元,其中大部分流向了富有的千禧一代,扩大了贫富差距。

经济差距并不仅限于个人。美国企业界也看到了一小部分精英的崛起。十大公司目前占美国股市市值的36%,为1980年有记录以来的最高水平。

与小公司相比,大公司的股票交易倍数惊人,这是自20世纪30年代初以来最显著的差异。这种权力集中给小企业带来了焦虑,并预示着一种不可持续的趋势,因为小企业的信心徘徊在通常只有在经济衰退期间才能看到的水平。

分析师普遍认为,占主导地位的科技公司对美国经济有利。大规模的资本流动推动了经济增长,并为飙升的股价提供了理由。在2010年代,外国对美国股市的投资平均每年约为300亿美元,但今年预计将达到3500亿美元。

繁荣通常依赖于私营部门的债务,但这一次,政府借贷已经领先,赤字现在超过了GDP的6%。公共债务激增,在过去十年中增加了17万亿美元。

这种借贷极大地提高了企业利润,这一现象与一个有百年历史的经济原理——卡莱茨基-利维方程有关,该方程将政府赤字与私人储蓄和企业利润联系起来。最近尤其如此,不断上升的赤字推动了创纪录的企业盈利。

美国的借贷狂潮和全球风险

民主党人和共和党人很少达成一致,但双方都对不断增长的赤字表示担忧,无论周二的选举结果如何,赤字都可能进一步上升。随着资本流入达到历史最高水平,一些人认为没有理由停止借贷。

然而,利率回升可能会带来麻烦。两年前,零利率时代结束了,此后“债券义勇军”重新出现,反对财政不负责任。

这些市场力量已经惩罚了较小的经济体,从前沿市场转向新兴市场和现在的发达市场,如英国和法国。

尽管对美元的需求目前保护着美国,但历史表明,没有一个国家能永远免疫。不断上升的赤字正在推高美国的经济增长,但随着利率的攀升,美国可能面临艰难的清算。

无法维持债务的帝国往往会崩溃,下一任美国总统可能会比预期更早地应对这一严峻的现实。