比特币是否正在经历Gamestop式的伽玛挤压?在周二的交易时段,随着人民币飙升至历史高点,Galaxy Digital的研究人员发布了截至中午的估计,回答了越来越焦虑的投机者的问题。

Galaxy的研究主管援引Amberdata对大型比特币期权交易所Deribit的数据汇编,估计Deribit期权交易商的伽马风险为1500万美元,比特币价格从71000美元上涨到85000美元,每上涨1%。

换句话说,比特币的价格正受益于伽玛挤压。然而,在将这种效应与其他因素联系起来之前,理解这种作用机制而不使用行话是至关重要的。

比特币交易商知道他们的希腊人

Gamma只是delta的变化率,所以我们必须首先了解delta。Delta是一种衡量一种资产在另一种资产(通常是较大的资产)移动时价格变化的方法。交易者经常构建“增量中性”投资组合,例如,如果他们不希望自己的资产(#1)对广义指数(#2)的变化做出反应。

如果有人没有德尔塔敞口,他们就会“完全对冲”。对于这样的交易者来说,伽玛挤压不会产生任何影响。

当交易者(如老练的期权交易商)不是δ中性的,而是短三角洲。这位交易员可能已经在几个月的裸电话销售中筹集了资金,希望看到价格的横盘整理

电话顾名思义,从卖方处调用资产在指定日期之前以指定价格

为了安全起见,保守的投资者只卖出覆盖电话 或者以他们已经拥有的资产作为抵押的期权

然而,老练的期权交易商经常系统地出售裸体电话或无抵押的期权。卖出裸看涨期权是做空delta的可靠方式,进而做空delta的变化率:gamma。

随着期权价格呈抛物线形上升,伽玛值上升

随着资产价格的上涨,看涨期权的所有者将愉快地行使从卖方手中看涨资产的权利。为了履行合同义务,卖方必须交付该资产。如果是裸电话卖家,需要明确的是,他们必须回购 电话或购买现货比特币并将其汇给通话所有者。

这两项行动都挤压了通话价格,并使比特币价格上涨。

在这里,伽玛对比特币价格的影响是显而易见的。随着比特币价格的上涨,期权的增量量化了这些看涨期权的价值,其价格比现货比特币的价格更快。

这种比比特币更快的看涨期权加速是伽玛挤压,当比特币接近流行的整数行权价格时,这可能会像抛物线一样点燃。

(Gamma,即delta的变化率,通常在比特币接近7万美元或7.5万美元执行价格等看涨期权合约中使用的心理重要轮次时上升最快。当资产价格接近期权的执行价格时,Gamma几乎总是最高的。)

随着gamma挤压裸看涨期权卖家,这些做空的交易商必须恐慌地进入现货市场,回购他们的裸看涨期权,或购买真正的比特币。裸电话卖家被迫购买比特币--由期权严格执行的合同义务强制执行的机制,解释了为什么伽玛挤压在快速上涨期间夸大了比特币的价格。

根据定义,Gamma是一种变化率现象,它要求价格迅速上涨,以实现对裸买入卖家的挤压。缓慢的反弹使交易商能够轻松地用负担得起的比特币和回购看涨期权来对冲他们的伽玛值。只有快速的反弹才能召唤Gamestop和AMC的伽玛挤压名声.

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比特币的伽玛挤压

既然伽马挤压的作用机制已经明确,那么在周二的反弹中,伽马对比特币的价格有多大影响?在Gamestop的紧张时期,经销商是否像Citadel呼叫卖家一样不知所措?

简而言之,不是的。尽管伽玛挤压描述了本周比特币现货和衍生品市场的一个真实现象,但相对于比特币的市值和流动性,其名义规模无关紧要。

具体来说,比特币收益140亿美元价格每上涨1%,Deribit期权交易商的伽马风险敞口就相形见绌1500万美元比特币价格在本周价格水平附近每上涨1%。

此外,比特币拥有500亿美元每日交易量——再次让Deribit的几千个每日选择相形见绌合同以及20亿美元以下在日常体积.

当然,Galaxy在计算中只包括Deribit gamma,不包括Ledger十、等其他期权市场以及芝加哥商品交易所期货中的gamma。尽管如此,即使它增加了这些其他场所,比特币现货市场的巨大规模仍将使期权伽马的重要性降低到周二价格上涨的相对较小的贡献者。

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