稳定币在FTX加密市场传染中的稳定性如何?

加密交易所FTX的崩溃像热带风暴一样袭击了加密世界。值得再次问：稳定币的稳定性如何?

如果 11 月初的 FTX 崩溃是加密货币的“雷曼时刻”——正如许多专家所建议的那样——那么 FTX 的传染现在会蔓延到稳定币吗?毕竟，泰达1.00市场领导者在11月10日短暂失去了与美元挂钩。在正常情况下，这可能会敲响警钟。

但是，这不是正常时期。

事实上，在FTX于11月11日申请破产后的几天里，稳定币的“主导地位”，即该行业在加密货币整体市值中的份额，增加到18%，创下历史新高。比特币$17，023以太币$1，278，大多数山寨币似乎都感受到了加密货币交易所 FTX 内爆的痛苦，但稳定币却没有。

但是，从长远来看，等待稳定币的是什么?他们真的会毫发无损地从 FTX 惨败中走出来，还是该行业将面临洗牌?稳定币(仍然)是否像许多人坚持的那样，对投资者和监管机构来说过于不透明、抵押不足和不受监管?

总部位于巴哈马的加密交易所FTX的崩溃像热带风暴一样袭击了加密世界，因此值得再次问：稳定币有多稳定?

传染病正在蔓延吗?

“加密生态系统的裂缝正在增加，未来看到重大的脱钩事件也就不足为奇了”，McDermott Will and Emery律师事务所驻英国合伙人Arvin Abraham告诉Cointelegraph。他说，特别面临风险的是那些使用其他加密货币作为资产储备的稳定币，而不是欧元或美元等法定货币。

“有一些证据表明，FTX传染确实蔓延到稳定币，”卡尔加里大学法学院助理教授Ryan Clements告诉Cointelegraph，引用了短暂的USDT脱钩事件。“这表明加密市场与它的相互联系。

11月10日，Tether在Bitstamp和其他几家交易所跌至0.97美元，在Kraken上跌至0.93美元。Tron的USDD稳定币也摇摆不定。稳定币永远不应该低于 1.00 美元。

就其本身而言，Tether将脱钩归咎于加密交易所的流动性不足。相对较少的加密交易平台资本充足，有时“对流动性的需求比该交易所的订单簿上存在的需求更多，与 Tether 持有挂钩的能力以及其储备的价值或构成无关，”该公司表示。

“Tether完全不受阿拉米达研究或FTX的影响，”该公司在11月9日的博客文章中补充说，并进一步指出其代币“100%由我们的储备支持，支持储备的资产超过负债。

“到目前为止，拯救 Tether 的一件事是，人们通常将他们的 Tether 卖给其他人，大多数用户实际上并没有兑现，”中佛罗里达大学金融系助理教授 Buvaneshwaran Venugopal 说。“Tether最近不得不支付大约7亿美元，并且能够做到这一点。

也就是说，“对加密货币普遍缺乏热情以及稳定币选择的减少可能会改变这种情况，”Venugopal告诉Cointelegraph。根据CoinGecko的数据，Tether的流通量约为650亿美元，美国国库券占其储备的58%以上。“这是一个很大的持股，如果Tether不得不在紧缩下出售，特别是在利率上升的环境下，这将受到影响。

算法的前景黯淡?

算法稳定币，有时被称为算法呢?当算法稳定币TerraUSD Classic(USTC)在五月份崩溃时，一些人预测算法作为一个子类注定要失败。FTX的失败会抑制算法的前景吗?

“他们还没有死，还有一些突出的，包括DAI代币，这对MakerDAO的运作至关重要，”亚伯拉罕说。

但是，亚伯拉罕说，由于算法稳定币不容易理解，并且人们仍然担心“储备可以动态调整，可能导致操纵和促进欺诈”。

Clements补充说，无抵押或抵押不足的稳定币本质上是脆弱的。他告诉Cointelegraph，Terra在5月份试图用BTC部分抵押USTC以捍卫其挂钩，这是无抵押或抵押不足的稳定币模型脆弱性的另一个例子，并补充说：

“该行业似乎正在接受这一事实，并远离无抵押的算法稳定币模型。

“我认为算法稳定币将成为稳定币监管领域的牺牲羔羊，”威拉米特大学法学院助理教授Rohan Grey告诉Cointelegraph。在美国，“他们是那些头将被砧板上的人”，以安抚监管机构和其他反对者。不过，Algos可能仍然在全球舞台上生存，他建议。

展望未来

然而，如果加密货币再次出现重大回撤，加密货币支持的(即非法定)稳定币可能很难捍卫其挂钩。在亚伯拉罕看来，这可能会导致“类似于我们在这个加密冬天早期看到的Terra稳定币崩溃的内爆，”他说。

Tether和/或Circle的崩溃会怎样，该行业的领导者，其硬币主要由美元或国债等相关工具支持?亚伯拉罕说，这样的事件将是“加密行业的灾难性事件”，因为“该行业的大部分都取决于使用这些代币中的一种或另一种作为中间交换手段。许多加密交易都是从将美元转移到USDT或Circle的美元硬币$1.00作为避免“比特币和其他加密货币的汇率波动”的一种方式。

“Tether 是目前真正值得关注的领域，因为 Tether 与币安有着内在的联系，”格雷说，他指出币安现在扮演着行业救世主的角色，直到最近，Sam Bankman-Fried 和 FTX 才扮演这个角色。一些人认为，Tether和币安的命运是联系在一起的。

尽管如此，在将FTX崩溃与2008年雷曼兄弟破产进行比较时必须小心，后者预示着2008-2009年的大衰退。“存在明显的差异，”格雷说，“其中一个是，在这一点上，加密生态系统仍然与其他金融相对隔离。任何损害都应该相对地包含在整体计划中，即“普通人”不会像2007-2008年美国金融危机那样受到伤害。

更透明

似乎可以肯定的是，在FTX之后，稳定币发行人将需要更高的透明度，特别是在储备方面。“稳定币的价值主张是’稳定性’，”Venugopal说。“因此，公司用来带来稳定性的任何事情都必须被用户充分理解。

在没有立法的情况下，稳定币发行人可能需要自己披露更多关于其储备的信息。例如，葛瑞对Paxos在7月份采取的步骤表示赞赏，当时它宣布将提供包括CUSIP号码(华尔街识别证券的“条形码”)在内的月度储备报表，用于支持其Paxos Dollar(USDP)和BinanceUSD(BUSD)稳定币的所有工具。Paxos表示，这些硬币现在完全由“现金，仅由美国国债担保的隔夜贷款以及期限少于90天的美国国债”支持。

长期以来，稳定币一直因抵押不足而受到批评，这个问题在 5 月份的 Terra 崩溃中再次出现。 过去半年，稳定币行业在这方面有没有取得任何进展?

“是的，无抵押和抵押不足的算法稳定币在Terra之后远不那么受欢迎，并且人们更广泛地接受了这些稳定币形式的脆弱性，”克莱门茨告诉Cointelegraph。“你可以在即将推出的卡尔达诺DJED项目中看到这一点的证据，该项目将使用超额抵押储备模型，以及上个月放弃抵押不足的NEAR算法稳定币项目。

当然，抵押品仍然是传统金融部门面临的挑战，即使对商业银行也是如此。Venugopal指出，这基本上意味着该公司，在这种情况下，稳定币发行人，“必须放弃其他地方有利可图的机会，并保留抵押品以备不时之需”。“即使是受到高度监管的银行也讨厌强加给他们的资本充足率和其他流动性要求，并想方设法尽量减少闲置资金或减少收入。

行业洗牌?

许多人预测，加密行业通常会在FTX之后进行整合，因为较弱的硬币被淘汰，就像2018年发生的一样，因为最初的硬币发行狂热减弱了。稳定币世界也会发生类似的事情吗?9月，甚至在FTX下跌之前，芝加哥大学和斯德哥尔摩经济学局的研究人员的一篇学术论文指出，部分抵押的稳定币平台总是容易受到巨大的需求冲击，这表明可能会有一些筛选。

亚伯拉罕认为，这似乎是一个合理的结果，特别是因为欧盟的加密资产市场监管(MiCA)和其他立法将对稳定币发行人施加高昂的合规成本。像可审计的储备金这样的要求“将使发行稳定币变得更加困难，并应该大大限制崩溃的可能性。

“当披露成为强制性时，我们将看到更少的稳定币，”Venugopal告诉Cointelegraph。“总的来说，我认为世界不需要成千上万的加密货币/代币像证券或资产一样发挥作用，尤其是当它们只是投机时。我们可能需要实用代币，但不需要安全代币。

增强投资者信心

鉴于这些风险，硬币发行人和/或监管机构是否可以采取哪些措施来避免另一场行业灾难?“稳定币的储备肯定需要更加透明，”亚伯拉罕说。这已经在新的立法中作出规定。他补充说：

“欧盟新的MiCA和美国的《责任金融与创新法案》草案都对稳定币发行人提出了准备金要求。

就MiCA而言，需要每六个月对稳定币储备进行一次审计。

Venugopal还同意，如果稳定币想要成为去中心化金融世界的可行交换和价值储存媒介，他们需要更加透明，并使其资产可审计，并补充说：

“长期以来，Tether一直被指责在其现金储备上撒谎，这对其与美元挂钩至关重要。Tether 一直在推迟审计这一事实无济于事。

Clements补充说，市场对储备不稳定或不足的看法可以催化投资者抛售，从而影响稳定币的挂钩。“因此，在这一领域需要更多的透明度，以增加投资者的信心和稳定性，为此，监管可以通过要求储备证明、审计、抵押品的托管控制以及其他保障措施来帮助稳定币市场，以确保抵押品的透明度和充足性。