第138问（一）

华北局政府股权投资工程项目的股权融资形式有什么样？

北京市人民政府总理李克强在北京市人民政府常务会议上再次强调产业发展发展是第一要务，同时二三总体规划也给出了产业发展发展的方向，即各项事业风气产业发展发展要以促进高效率产业发展发展为主题，把促进全体人民奔小康获得更为明显的实质性进展，放在了着力点。能看出在高效率的产业发展发展中促进奔小康有着关键意义。华北局政府股权投资作为一项重大华北局政府职能，事关各项事业风气产业发展发展全局，既是实行宏观调控、落实北欧国家产业发展发展发展战略的关键方式，也是鼓励和带动社会风气民营企业扩大有效股权投资的有力抓手，在稳增长、促体制改革、调结构、惠民生、防风险以及补上产业发展发展软肋、优化供给结构、增强产业发展发展后劲等方面发挥着巨大作用。

那么华北局政府股权投资的民营企业金来源有什么样?华北局政府股权投资工程项目的股权融资又有什么样形式?本文对工程项目的股权融资形式进行简单梳理和归纳。

一、什么华北局政府股权投资工程项目

依照中华人民共和国北京市人民政府令第712号《华北局政府股权投资条例》，华北局政府股权投资，是指在中国境内使用公共财政预算精心安排的民营企业金进行应收账款股权投资工程建设活动，主要就包括新建、扩建、改建、技术改造等。

二、华北局政府股权投资工程项目的民营企业金来源有什么样？

《北京市人民政府有关股权Ghaziabad体制改革的决定》请示报告〔2004〕20号，规范化华北局政府股权投资民营企业金管理工作。编制华北局政府股权投资的中长期总体规划和编制工作，统筹精心安排、合理使用各种类型华北局政府股权投资民营企业金，主要就包括公共财政年度预算股权投资、各种类型工作方案工程建设公募基金、统借国外银行贷款等。

依照北欧国家统计局《 应收账款股权投资统计报表制度（ 2021 ）》的定义，应收账款股权投资（主要就包括基建股权投资）的民营企业金来源主要就包括：北欧国家公共财政预算民营企业金、国内银行贷款 、自筹民营企业金、利用外资和其他民营企业金。

依照相关规定，笔者归纳了华北局政府股权投资工程项目的民营企业金来源主要就有以下几点：

（一）通常公共公共财政预算精心安排的工程建设民营企业金

税收总收入是华北局政府公共财政通常公共财政预算总收入的主要就部分，经济越发达的地方性税收总收入就越高，华北局政府透过对企事业单位的经营方式活动征税增值税、所得税及其各种类型附加费（税）获得总收入。

（二）华北局政府性公募基金公共财政预算精心安排的工程建设民营企业金

华北局政府性公募基金公共财政预算是北欧国家透过向社会风气征税以出让农地、发行彩票等形式获得总收入，工作方案用作支持特定基础建设工程建设和社会风气事业产业发展发展而产生的总收入。在2004年确认农地招拍挂后，农地出让总收入成为地方性华北局政府公共财政的第二支柱，在全国公募基金总收入中的占比接近80%，是地方性财力的关键来源。

（三）国有企业经营方式公共财政预算精心安排的工程建设民营企业金

国有企业经营方式公共财政预算的总收入主要就来源于北欧国家以国有企业所有者身份获得的各种国有企业收益，其支出必须用作国有企业的再资金投入。

（四）华北局政府依法借债获得的工程建设民营企业金：华北局政府国债

2014年《北京市人民政府有关加强地方性华北局政府性负债管理工作的意见建议》（43第三章）和新公共财政中华人民共和国宪法的实行，拉开了新一轮财税体制改革，赋予了地方性华北局政府适度借债的权限。2015年，公共财政部发布《有关对地方性华北局政府负债实行限额管理工作的实行意见建议》（财预[2015]225号）规范化地方性华北局政府的借债行为，工作方案债开始推行，地方性华北局政府国债被分为通常国债和工作方案国债。

（五）其他公共财政资金民营企业金精心安排的工程建设民营企业金：上级商业性扶植民营企业金

94年椭体制改革让华北局和地方性的财权和财权分离，华北局围绕北欧国家的整体产业发展发展发展战略，每年单厢有多达几万亿的商业性扶植民营企业金，定向扶植主要就包括基础建设、科技创新、农村农业、节能、医疗卫生等重点领域。

（六）自筹民营企业金：社会风气民营企业

自2013年以来，北欧国家倡导PPP商业模式，招揽社会风气民营企业参与华北局政府性工程项目的股权投资工程建设，为地区的经济产业发展发展形成巨大促进。除此之外，透过设立产业发展股权投资公募基金、基础建设股权投资公募基金等商业模式，鼓励社会风气民营企业资金投入到地方性产业发展和基础社会风气工程建设。近年来风起云涌的F+EPC、ABO新区开发、DBO等创新商业模式，也成为地方性华北局政府招揽民营企业股权投资于地区产业发展发展的方式。华能公司利润和借款：华能公司作为华北局政府投股权融资的一个关键平台和方式，在实现“脱钩”并去除监管名单后，能按照市场化的方式，透过股权和债权为地区的经济和社会风气产业发展发展募集大量的民营企业金。

三、华北局政府投股权融资的商业模式主要就有什么样？

为加大逆周期调节力度，中共华北局办公厅北京市人民政府办公厅发布了《有关做好地方性华北局政府工作方案国债发行及工程项目配套股权融资工作的通知》，通知明确指出，集中民营企业金支持重大在建工程工程建设和补软肋并带动扩大消费，优先解决必要在建工程项目后续股权融资，尽快形成实物工作量，防止形成“半拉子”工程。鼓励地方性华北局政府和金融机构依法合规使用工作方案国债和其他市场化股权融资形式，积极鼓励金融机构提供配套股权融资支持，股权融资要精准聚焦重点领域和重大工程项目。科学实行政策“组合拳”，加强公共财政、货币、股权投资等政策协同配合。

依照相关规定，笔者归纳了华北局政府股权投资工程项目的股权融资形式主要就有以下几点：

（一）华北局政府自建自营：顾名思义是利用华北局政府民营企业金自己工程建设，自己经营方式。

（二）华北局政府国债：主要就包括华北局华北局政府国债和地方性华北局政府国债，地方性华北局政府国债又主要就包括通常国债和工作方案国债。通常国债指省、自治区、直辖市华北局政府（经省级华北局政府批准自办国债发行的计划单列市华北局政府）为没有收益的公益性工程项目发行的、约定一定期限内主要就以通常公共公共财政预算总收入还本付息的华北局政府国债。工作方案国债是为有一定收益的公益性工程项目发行的、约定一定期限内以公益性工程项目对应的华北局政府性公募基金或工作方案总收入还本付息的华北局政府国债。另外，对于兼有公募基金总收入和工作方案总收入的工程项目，在偿还工作方案国债本息后仍有剩余的能进行市场化股权融资，即可依照条件申请银行银行贷款等。目前地方性华北局政府工作方案国债在基础建设工程建设领域能说占有很大比重。

（三）平台公司股权融资

华北局政府投股权融资除华北局政府及所属部门透过工作方案国债股权融资的形式之外，还能透过华北局政府平台公司进行股权融资，那么平台公司的股权融资商业模式有什么样？笔者做了一个简单的梳理：

1、负债股权融资

①银行信贷：银行信贷属于间接银行贷款，分为政策银行贷款、通常银行贷款、工作方案银行贷款，使用银行银行贷款形式的优点是成本低，民营企业金充足。主要就缺点是银行放贷谨慎而且民营企业金监管严格，存在借款民营企业金的利率变化、北欧国家宏观经济和产业发展经济技术政策调整、借款民营企业金所股权投资的工程项目发生比较大的市场变化导致不能如期偿还银行借款等风险因素。

②企业国债：国债股权融资是指企业透过向个人或机构股权投资者出售国债等筹集营运民营企业金或民营企业开支。发行国债需要中国证监会批准，如果为国有制企业还需要北京市人民政府机关的批准，申请手续比较复杂，通常规律通常需要3——6个月的操作时间。发行国债能调整企业资产负债结构，增大财务杠杆，较大额度股权融资。但是国债股权融资作为负债股权融资形式，要求按照约定还本付息，对企业的现金流要求较高，如果资不抵债，企业会面临破产危险，从这个意义上来说，企业国债也有较大的风险。

2、租赁股权融资

租赁股权融资通常称为股权融资租赁，透过产业发展发展与创新，目前已经将租赁的传统标的物，如设备、机械等延伸到其他的资产，如路灯、管网等，从而为企业提供两个方向的股权融资，一是作为承租人进行股权融资租赁，即传统的租赁形式，另一种是售后回租形式融通民营企业金，即企业先将资产出售给租赁公司，再以股权融资租赁的形式租回的新兴租赁股权融资商业模式。

3、股权股权融资

股权股权融资是指公司透过出售或以其他形式交易公司的股份（或股票）获得企业生产经营方式民营企业金和产业发展发展民营企业金的股权融资形式。股权股权融资与其他股权融资形式的本质区别就是发生了公司的股权变化，民营企业金提供者透过购买公司股权而成为公司的股东，享有股东权利、承担股东义务。

4、工程项目股权融资的商业模式

①直接工程项目股权融资。

是指工程项目的股权投资者直接向境内银行等金融机构申请银行贷款，获得一年以上信贷民营企业金，按照银行贷款协议由工程项目股权投资者直接偿还银行贷款和利息的股权融资形式，无论工程项目本身的成败，都由工程项目股权投资者，来偿还工程项目银行贷款。这是企业采用最多也是最普通简单的工程项目股权融资形式，通常需要工程项目以外的资产或第三方抵押担保，债权人对负债有完全的追索权，即使工程项目失败也必须由工程项目股权投资者还贷。

②间接工程项目股权融资

间接工程项目股权融资是指，股权投资者设立工程项目公司，并由工程项目公司承担工程项目股权融资、工程项目工程建设、生产经营方式、产品销售、还本付息责任。此种形式是工程项目股权融资的狭义概念，通常不主要就包括直接向银行的银行贷款，因其操作的专业性和工程项目管理工作的适用性与规范化性，是管理工作效率较高的方法。

③产品支付

在工程项目投产后直接用工程项目产品来还本付息，而不以工程项目产品的销售总收入的现金来偿还负债的一种股权融资形式。主要就用作石油、天然气、矿产的开采等。其特点是：用来清偿负债本息的唯一来源是工程项目的产品、银行贷款的偿还期应该短于工程项目有效生产期、银行贷款方对工程项目经营方式费用不承担直接责任。

④BOT股权融资

BOT即“工程建设—经营方式—转让”，是指华北局政府部门就某个基础建设工程项目与私人企业（工程项目公司）签订特许权协议，授予签约方的私人企业来承担该工程项目的股权投资、股权融资、工程建设和维护，在协议规定的特许期限内，许可其股权融资工程建设和经营方式特定的公用基础建设，并准许其透过向用户收取费用或出售产品以清偿银行贷款，回收股权投资并赚取利润。华北局政府对这一基础建设有监督权，调控权，特许期满，签约方的私人企业将该基础建设无偿或有偿移交给华北局政府部门。

⑤TOT股权融资

TOT即“移交—经营方式—移交”，通常是指华北局政府部门或国有企业将工程建设好的工程项目的一定期限的产权或经营方式权，有偿转让给股权投资人，由其进行运营管理工作；股权投资人在约定的期限内透过经营方式收回全部股权投资并得到合理的回报，双方合约期满之后，股权投资人再将该工程项目交还华北局政府部门或原企业的一种股权融资形式。

⑥PPP股权融资

华北局政府部门和民营企业合作商业模式，指在公共服务领域，由华北局政府部门或地方性华北局政府透过华北局政府采购形式与中标单位组成的特殊目的公司签订特许合同（特殊目的公司通常由中标的建筑公司、服务经营方式公司或对工程项目进行股权投资的第三方组成的股份有限公司），由特殊目的公司负责筹资、工程建设及经营方式的一种股权融资商业模式。

在该商业模式下，鼓励私营企业、民营民营企业与华北局政府进行合作，参与公共基础建设的工程建设。与BOT相比，狭义PPP的主要就特点是，华北局政府对工程项目中后期工程建设管理工作运营过程参与更深，企业对工程项目前期科研、立项等阶段参与更深。华北局政府和企业都是全程参与，双方合作的时间更长，信息也更对称。

⑦PFI股权融资

即私人股权投资计划，其含义是指华北局政府部门依照社会风气对基础设置的需求，提出需要工程建设的工程项目，透过招投标由获得特许权的私营部门进行公共基础设置工程项目的工程建设与运营，并在特许期（通常是30年左右）结束时将所经营方式的工程项目完好地、无负债地归还华北局政府，而私营部门则从华北局政府部门或从接受服务方来收取费用以回收成本的工程项目股权融资形式。

FPI商业模式和PPP商业模式是最近几年国外产业发展发展得比较快的两种民资介入公共股权投资领域的商业模式，虽然在中国尚属于起步阶段，但是具有很好的借鉴作用。

⑧ABS股权融资

即资产收益证券化股权融资，指的是以工程项目所拥有的资产为基础，以该工程项目资产能带来的预期收益为保证，透过在民营企业市场上发行国债筹集民营企业金的一种工程项目股权融资形式。概括说就是“以工程项目所属的资产为支持的证券化股权融资形式”。

⑨ABO商业模式

全称授权(Authorize)-工程建设(Build)-运营(Operate)，即地方性华北局政府透过竞争性程序或直接签署协议形式授权相关企业作为工程项目业主，并由其向华北局政府方提供工程项目的投股权融资、工程建设及运营服务，合作期满负责将工程项目设施移交给华北局政府方，由华北局政府方按约定给予一定公共财政民营企业金支持的合作形式。

⑩EPC商业模式及F-EPC

是指公司受业主委托，按照合同约定对工程工程建设工程项目的设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段的承包。通常公司在总价合同条件下，对其所承包工程的质量、安全、费用和进度进行负责 。

fepc股权融资商业模式指的是股权融资总承包商业模式，也就是在原来的epc商业模式中增加了股权融资这一工程项目。采用股权融资总承包商业模式的工程方，需要为业主方解决一部分的民营企业金问题。除此之外，只有解决了股权融资问题之后，工程方才能开始建造施工。

fepc的三种形式？

股权型：指的是由工程项目的工程方和业主方一同出资并成立一个公司，该公司能透过股权出让、信用借贷、证券发债等形式，为工程项目筹集民营企业金。

债权型：指的是工程项目的工程方向金融机构提交股权融资的申请，并透过借款等形式为工程项目提供民营企业金。

延付型：指的是工程项目的工程方先开展的股权融资业务，然后在工程的工程建设期间支付一部分的工程建设费用，剩下的费用由业主方进行延期支付。

了解华北局政府投股权融资的渠道，依照工程项目的具体情况，适当总体规划选择合适的股权融资形式，更加有效的进行工程项目工程建设，对于尽快形成实物工作量有重大意义。笔者水平有限，欢迎指导交流。